Концепция развития национальной экономики и появление новых отраслей

В рыночной экономике существуют две общепризнан­ных концепции развития национальной экономики - ры­ночно-ориентированная и банковско-ориентированная. В современной экономической литературе выделяют и ряд других концепций, в том числе финансово-ориентирован­ную, юридически-ориентированную и эволюционную.

В рыночно-ориентированной концепции развития вни­мание акцентируется на созидательных функциях рыноч­ного перераспределения ресурсов; на первый план выдви­гается роль фондового рынка в фиксации и наращивании экономических достижений. Повышение ликвидности рын­ка ценных бумаг трактуется как благоприятствующее ин­вестициям в долгосрочные проекты в связи с наличием у инвесторов возможности продавать свои доли в ЭТИХ про­ектах при возникновении потребности в денежных средствах. Отмечаются как дисциплинирующее воздействие рынка акций на управляющих, уменьшающее агентские издержки, так и его роль в диверсификации риска.

Одновременно подчеркиваются изъяны банковско-ори­ентированных систем. Во-первых, при обретая дорогую информацию относительно предприятий, банки получают возможность извлекать из этого ренту, что ослабляет сти­мулы участия фирм в рискованных проектах с большой отдачей (вследствие необходимости уступать банкам ги­пертрофuрованную долю потенциальной прибыли). Во-­вторых, предоставляя ссуды, банки стремятся минимизи­ровать риски и потому участвовать лишь в низкорента­бельных гарантированных проектах. В-третьих, сговор мощных банков с менеджерами против других инвесто­ров создает тупики в корпоративном управлении и при формировании новых фирм. Таким образом, отмечают сторонники рыночно-ориентированной концепции, банков­ско-ориентированные системы тормозят инновации и эко­номический рост, а рынки уменьшают «свойственную банкам неэффективность».

Сторонники же банковско-ориентированной концепции развития акцентируют внимание на положительной роли банков во внутрикорпоративной кооперации хозяйствую­щих субъектов и в соответствующем маневрировании ре­сурсами. На первый план выдвигаются вклад банков в мобилизацию ресурсов, выявление перспективных инвес­тиционных проектов, контроль за действиями менеджеров и управление рисками; по мнению исследователей, дея­тельность банков как финансовых посредников позволяет ускорять экономический рост даже без увеличения нормы сбережений.

Параллельно подчеркиваются недостатки рыночно-ори­ентированных систем. Во-первых, с одной стороны, лик­видные рынки ценных бумаг побуждают инвесторов к по­искам такой информации относительно инвестиционных возможностей, которая еще не отражена в ценах соответ­ствующих активов и сулит прибыли ее обладателю. С дру­гой стороны, высокоразвитые рынки характеризуются ди­намичным приспособлением цен к новой информации, что ограничивает возможности извлечения благодаря ей при­были. Тем самым ослабляются стимулы к выявлению пер­спективных инновационных проектов, что препятствует эффективному перераспределению ресурсов. Разработчики банковско-ориентированной концепции указывают также на то, что ликвидные рынки создают «близорукий кли­мат» для инвесторов.

Во-вторых, неоднозначно влияние повышения ликвид­ности фондового рынка на корпоративное управление. Та­кое повышение способно ослаблять мотивации акционеров к решению дорогостоящих задач контроля за менеджера­ми: вместо этого инвесторы могут легко продавать свои акции на ликвидных рынках. Изъяны в корпоративном управлении препятствуют эффективному распределению ресурсов и повышению производительности факторов на­ционального производства, замедляют экономический рост.

В-третьих, указывается на следующие институциональ­ные обстоятельства. Рыночно-ориентированные системы успешно функционируют лишь в условиях сильной юриди­ческой защиты прав собственности и договорных обяза­тельств, предполагающей оперативные и непредвзятые дей­ствия всех звеньев судебной системы; такая защита в ряде стран, особенно транзитивных, отсутствует. В рыночных контрактах трудно предусмотреть все детали, необходимые для полного контроля над сделками, и если в странах с традицией обычного права суд стремится следовать скорее духу, чем букве контракта, то в странах без подобной тра­диции именно мощные банки способны усиливать защиту контрактных отношений. Принуждая клиентов к раскры­тию информации и возврату кредитов, они тем самым об­легчают промышленное развитие. А значит, рыночно-ори­ентированные системы могут быть менее эффективными, чем банковско-ориентированные в плане перераспределения ка­питала в пользу новых инновационных фирм.

Способность банковско-ориентированных систем превращать краткосрочные потери в долгосрочные выгоды со­провождается ослаблением и искажением ценовых сигна­лов; связь между инвестиционными расходами и денеж­ным потоком становится менее тесной. Инвестиции фирм, дистанцированных от банков, весьма чувствительны к потоку наличности, а капиталовложения компаний, тесно сними связанных, зависят от этого потока гораздо меньше. Ограниченность собственных инвестиционных средств фирм второго рода компенсируется банковскими кредитами. Это свойство банковско-ориентированных систем может приводить к неоднозначным последствиям на следующих че­тырёх этапах жизненного цикла производства.

1. Формирование новых отраслей. Значение ценовых сигналов в этот период существенно зависит от того, идет ли речь о лидирующем либо догоняющем развитии. В последнем случае неточность ценовой информации может не иметь критического значения для инвестиционных реше­ний. Текущая рентабельность обычно не играет ведущей роли при выборе и реализации стратегии догоняющего развития, в соответствии с которой главным образом имитируются уже апробированные лидерами решения (хотя поиск и реализация сравнительных преимуществ нацио­нальной экономики - необходимое условие приближения к лидерам). Повышение доступности заемных средств при тесных связях предприятий с банками, наблюдаемое в банковско-ориентированных системах, способствует форсированному становлению новых отраслей.

Иная ситуация складывается в лидирующей экономике, вынужденной «нащупывать» новые перспективы про­изводства. Здесь точность ценовой информации существенно сказывается на качестве оценки рыночных ниш отдель­ных продуктов и технологий. С этой точки зрения рыноч­но-ориентированная система обнаруживает определенные достоинства. Следует, впрочем, иметь в виду, что иннова­ционные процессы в лидирующей экономике характеризуются высокой степенью неопределенности, а значит, заключаемые в соответствующий период контракты отличаются неполнотой. К условиям же последней лучше приспособлена как раз банковско-ориентированная модель экономики с ее более тесными отношениями между эконо­мическими партнерами.

2. Переход от этапа быстрого роста отрасли к этапу ее зрелости. Ценовые сигналы наряду с динамикой сбыта помогают выявить эту переходную ситуацию. Вместе с тем до момента насыщения рынка уровень отраслевой рентабельности может быть выше среднего. Привязка инвестиций к текущей рентабельности, чаще наблюдаемая в рыночно-ориентированных системах, способна обернуться. вхождением отрасли в этап зрелости с грузом избыточных инвестиций. После окончания быстрого роста в рыночно-­ориентированной экономике более масштабный характер может принимать и ревизия рыночной капитализации от­раслевых активов.

Банковско-ориентированная система тоже подвержена инвестиционной инерции. Этому способствуют как неточ­ность ценовой информации, так и возможность продолже­ния массированных инвестиций за счет банковских креди­тов. Однако партнерство между банковским и, реальным секторами экономики способно становиться и фактором ослабления инвестиционной инерции, усиливая долгосроч­ные мотивации деятельности промышленников и банки­ров и их внимание к долгосрочным закономерностям тех­нико-экономической динамики.

3. Этап зрелости отрасли. Внутриотраслевая конку­ренция в этой фазе смещается в сферу улучшающих инно­ваций. Точность ценовой информации приобретает в этих условиях исключительное значение для дозирования ин­вестиций и для оценки потребностей в различных улуч­шающих инновациях. Соответствующее преимущество имеет в таком случае рыночно-ориентированная система.

Вместе с тем в преддверии окончания этого этапа целе­сообразно упреждающее сокращение инвестиций в воспро­изводство отраслевых активов. Банковско-ориентированн­aя система в принципе лучше приспособлена к таким действиям (к ограничению инвестиций до начала явного спада в отраслевой рентабельности).

4. Этап спада. В рыночно-ориентированной системе со­кращение Инвестиций в отрасль сопровождает снижение объёмов реализации ее продукции. Отрыв инвестиций от потока наличности на завершающих этапах жизненного цикла производства, наблюдаемый в банковско-ориентированной системе, может вести как к избыточным капиталовложениям в отрасли, развивающимся по нисходящей, так и к ускоренному перераспределению ресурсов в новей­шие отрасли.

Итак, на всех этапах жизненного цикла отрасли каждая из моделей рыночной экономики имеет сравнительные преимущества, однако в условиях догоняющего развития сильнее выражены преимущества банковско-ориентирован­ной модели. Вместе с тем реализация последних во многом зависит от качества стратегических решений.