Разработка дивидендной политики.

Дивиденды – это часть чистой прибыли акционерного общества, которые изымаются его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале.

Вопросы дивидендной политики:

1. Какая часть прибыли должна быть включена?

2. Какую сумму дивидендов на 1 акцию нужно выплачивать?

3. Должна ли организация поддерживать стабильный рост дивидендов?

Дивидендная политика включает:

1. Предпочтения участников;

2. Наличие высокорентабельных проектов. Важно оценить рентабельность собственного капитала, которая должна быть выше рентабельности альтернативных вложений – в этом случае дивиденды не выплачиваются;

3. Целевая структура капитала. Используется показатель финансовой устойчивости: если финансовая устойчивость низкая, а размер собственного капитала высокий, то рекомендуется не выплачивать дивиденды;

4. Доступность и стоимость внешнего капитала. Оценивается процентная ставка по зёмному капиталу: если она низкая, то дивиденды выплачиваются;

5. Наличие у организации ликвидных ресурсов: чем больше ликвидных ресурсов, тем больше у организации возможность выплачивать дивиденды.

6. Стабильность прибыли: если прибыль нестабильна, то дивидендные выплаты должны быть ниже. Для оценки используется среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации прибыли;

7. Фаза жизненного цикла предприятия: на стадии роста дивиденды минимальные, на стадии зрелости и ухода с рынка дивиденды максимальные;

8. Законодательные ограничения на принятие решения о выплате дивидендов. В случае несостоятельности предприятия или вероятности её наступления дивиденды не должны выплачиваться + смотри показатель чистых активов (если чистые активы меньше собственного капитала, то дивиденды не выплачиваются).

 

Всегда выбирается 2 варианта:

1. Выплата дивидендов и получение текущего дохода;

2. Капитализация дохода, рост стоимости акций и расширение бизнеса;

2 модели:

1. Модель Уолтера. Формула расчёта выглядит следующим образом:

Р_а = , где

 

Р_а – стоимость обыкновенных акций;

D – размер дивидендов на 1 акцию;

P_k − рентабельность собственного капитала;

K_s – стоимость собственного капитала;

П_ч – чистая прибыль.

Если > 1, то дивиденды выгодно не выплачивать, поскольку стоимость обыкновенных акций будет увеличиваться.

1. Модель Гордона. Формула расчёта выглядит следующим образом:

Р_а = = , где

g – темп устойчивого роста предприятия;

K_k – коэффициент капитализации прибыли.

 

Если коэффициент K_k растёт, это свидетельствует об устойчивом темпе роста стоимости акций.

Теории дивидендной политики:

4. Теория иррелевантных дивидендов. Суть теории: выплата дивидендов есть второстепенный элемент финансовой политики. Данная теория основывается на следующих положениях:

- инвесторам безразличен выбор между дивидендами и доходом;

- инвестиционная политика компании не зависима от дивидендной.

Положение теории заключается в том, что политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость капитала. Эта политика должна строиться по остаточному принципу, т.е. после того, как профинансированы все инвестиционные проекты.

5. Теория «синицы в руках». Теория указывает на активную роль дивидендов. Акционерам небезразлично, в какой форме они получают доход (в текущей форме или капитальной).

6. Теория налоговой дифференциации. Теория основывается на том, что на дивидендную политику влияет система налогообложения. Если ставки налогообложения текущего дохода выше, чем капитального дохода, то предпочтительнее не выплачивать дивиденды.

 

Реализация дивидендной политики и её методики:

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Основана на постоянном соотношением между капитализируемой и распределяемой прибылью. При этом размер дивидендов нестабилен, поскольку его колебание зависит от динамики прибыли (в этом заключается недостаток данной методики).

2. Методика фиксированных дивидендных выплат. Размер дивидендов повышается с ростом чистой прибыли.

3. Методика выплат гарантированного минимума и экстрадивидендов. Применяется, если прибыль нестабильна, а акционерам гарантируется минимальный доход.

4. Методика выплат по остаточному принципу. Инвестиционные проекты предпочтительнее, чем выплата дивидендов акционерам.

5. Методика выплат дивидендов акциями. В этом случае увеличивается уставный капитал, прибыль остаётся у организации и одновременно снижается курс акций.

 

 

Сравнение моделей

Таблица 1

 

Показатель	Постоянное процентное распределение прибыли	Фиксированные дивидендные выплаты	Выплата гарантированного минимума	Выплата по остаточному принципу	Выплата дивидендов акциями
1.Коэфициент дивидендных выплат	постоянный	непостоянный	непостоянный	непостоянный	всегда равен 0
2.Потребность во внешнем финансировании	существенное	максимальное	среднее	минимальное	минимальное
3.Дивиденды на 1 акцию	нестабильные	стабильные	минимальны	небольшие	отсутствуют
4.Вид доходности	текущая и капитальная	текущая	капитальная	капитальная	только капитальная
5.Темп роста компании (капитализация)	средний	минимальный	существенный	максимальный	максимальный

 

Характеристики дивидендной политики:

1. Организация предпочитает финансирование за счёт собственных средств;

2. Организация устанавливает целевое значение коэффициента дивидендных выплат;

3. Дивиденды обычно стабильны в краткосрочной перспективе. Организация формирует специальный резервный фонд;

4. Если денежный поток организации превышает её инвестиционные возможности, она инвестирует их в ценные бумаги или погашает задолженность;

5. Если организации не хватает собственных источников, она их заимствует. Если они убыточны, то погашает ранее привлечённый заёмный капитал. Считается, при хороших перспективах менеджеры не прибегают к дополнительной эмиссии акций.

 

Показатели, используемые для оценки дивидендной политики:

1. Коэффициент дивидендных выплат:

К_дв = , где

Д – дивиденды;

П_ч – чистая прибыль.

Показывает, какая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов.

2. Коэффициент капитализации (реинвестирования):

К_к = , где

П_н – нераспределённая прибыль.

Показывает, какая часть прибыли остаётся нераспределённой.

3. Дивидендный выход – это показатель рыночной привлекательности обыкновенных акций.

Рассчитывается как отношение дивиденда на 1 акцию к прибыли, приходящейся на 1 акцию.

4. Базовая прибыль (убыток) на 1акцию. Рассчитывается как отношение базовой прибыли отчётного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчётного периода.

Базовая прибыль – это чистая прибыль, уменьшенная на размер дивидендных выплат по привилегированным акциям за отчётный период.

Этот показатель соотносится с рыночной стоимостью акций. Полученное соотношение характеризует потенциальную доходность вложений в акцию.

5. Разводнённая прибыль на 1 акцию – это максимально возможная степень уменьшения прибыли, приходящейся на ё обыкновенную акцию. Это возможно в случаях:

а) конвертации всех ценных бумаг общества в обыкновенные акции;

б) исполнения всех договоров купли-продажи обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости.

Разводнённая прибыль может быть равна базовой, когда структура капитала предприятия простая.

6. Дивиденды, приходящиеся на 1 акцию. Показатель рассчитывается как отношение прибыли, направленной на выплату дивидендов, к количеству обыкновенны акций.

7. Дивидендная доходность (ставка дивиденда):

Дивидендная доходность = × 100 , где

 

Д – размер дивидендов на 1 акцию;

К – балансовая (рыночная) цена акции.

8. Для оценки темпа роста курса акции используется показатель темп прироста чистых активов организации.

 

Вывод: накопленная за прошлые периоды нераспределённая прибыль обеспечивает развитие организации, повышая её кредитоспособность и инвестиционную привлекательность.

 

Пример.

Таблица 1

Показатели дивидендной политики организации

Показатель	Предыдущий год	Отчётный год
1.Чистая прибыль, тыс. руб. в том числе направлено:
- на увеличение резервного капитала, тыс. руб.		-
- на выплату дивидендов, тыс. руб.	-
- на увеличение чистой прибыли, тыс. руб.
2.Коэффициент дивидендных выплат, %	-	60,34
3.Коэффициент реинвестирования чистой прибыли, %		39,66

 

Таблица 2

Идентификация методики дивидендных выплат

Показатель	Предыдущий год	Отчётный год
1.Чистая прибыль, тыс. руб.
2.Дивиденды, тыс. руб.	-
3.Коэффициент дивидендных выплат, %	-	60,34
4.Дивиденды на 1 акцию, тыс. руб.	-	68,59
5.Прибыль на 1 акцию, тыс. руб.	99,43	113,67
6.Платежи по инвестиционной деятельности, тыс. руб.
7.Поступления по финансовой деятельности, тыс. руб.

 

Вывод: в предыдущий год действует методика по остаточному принципу, в отчётном году – методика фиксированных выплат.

Таблица 3

Показатели доходности акций

Показатель	Предыдущий год	Отчётный год
1.Количество акций, шт.
2.Стоимость чистых активов, тыс. руб.
3.Чистая прибыль, тыс. руб.
4.Дивиденды начисленные, тыс. руб.	-
5.Задолженность участников по выплате доходов, тыс. руб.	-	-
6.Дивиденды и проценты выплаченные, тыс. руб.
7.Проценты начисленные, тыс. руб.
8.Базовая прибыль (убыток) на 1 акцию, тыс. руб.	99,4	113,7
9.Разводнённая прибыль на 1 акцию, тыс. руб.	99,4	113,7
10.Дивиденды на 1 акцию, тыс. руб.	-	68,6
11.Балансовая стоимость обыкновенной акции, руб.	260,3	305,3
12.Текущая доходность (отношение дивидендных выплат к балансовой стоимости акций), %	-	22,47
13.Капитальная доходность (темп прироста собственного капитала), %	38,2	14,8
14.Общая доходность вложений (фактическая стоимость собственного капитала или рентабельность собственного капитала), %	38,21	37,24

 

Вывод:

- высокая инвестиционная привлекательность компании;

- структура капитала простая;

- темп прироста балансовой стоимости акций высок.

Таблица 4

Обоснование дивидендной политики

Показатель	Предыдущий год	Отчётный год
1.Наличие высоколиквидных активов, в % относительно норматива
2.Коэффициент автономии
3.Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами	0,63	0,205
4.Плечо финансового рычага	0,07	0,52
5.Превышение стоимости чистых активов в уставном капитале и резервного фонда, тыс. руб.

 

Вывод: предприятию следует придерживаться методики постоянного процента распределения прибыли. Значительная часть прибыли должна оставаться в качестве нераспределённой для финансирования развития бизнеса.