Установление Delta-нейтральной позиции - раздел Образование, Список контрольных вопросов по теме «Оценка стоимости активов» Как Правило, Когда Вы Торгуете Волатильностью, Вы Первоначально Устанавливает...
Как правило, когда вы торгуете волатильностью, Вы первоначально устанавливаете позицию, которая является нейтральной. То есть позиция не имеет бычьего или медвежьего уклона относительно движения подлежащего инструмента. Причина этого в том, что позиция больше рассчитывает на волатильность, как на средство, определяющее прибыль или убытки, чем на предстоящие движения подлежащего актива. В действительности, тем не менее, публика не может изолировать волатильность и полностью удалить цену или время из составляющих своей доходности. Даже если это могло бы быть сделано (а маркет-мэйкер также тратит много времени, самостоятельно создавая позицию, которая полностью изолирует волатильность), это стоило бы больших денег, затрачиваемых на комиссии, проскальзывание и спрэды между ценами продавца и покупателя. Поэтому публика, чтобы зарабатывать деньги, торгуя волатильностью, должна часто делать некоторые умозаключения о ценовом направлении подлежащего инструмента. Однако, первоначально устанавливая нейтральную позицию, трейдер может задерживать принятие этих решений о цене на максимально возможное время. Помните, что один из принципов лежащих в основе торговли волатильностью заключается в том, что легче предсказать волатильность, чем предсказать будущую цену подлежащих инструментов. Таким образом, если более трудное решение может быть отложено, тогда делайте это, во что бы то ни стало. Когда используется термин нейтральный, то это означает, в общем, что позиция является delta-нейтральной. То есть, существуют, по крайней мере, два компонента позиции (возможно длинный put-опцион и длинный call-опцион) которые имеют тенденцию компенсировать друг друга при краткосрочных движениях подлежащего инструмента. Пример: предположим, что XYZ торгуется по 60, и что вы рассматриваете покупку волатильности, а именно, покупая июльский 60-й стрэддл (одновременная покупка июльского 60 call-опциона и июльского 60 put-опциона). Дельты put-опциона и call-опциона могут использоваться, чтобы создать полностью нейтральную позицию. Предположим, что известна следующая информация:
Дельта нейтральная позиция могла бы быть создана путем покупки двух call-опционов и трех put-опционов. То есть два длинных колла имели бы чистую дельту позиции +1.20 (два раза по 0.60), а три длинных put-опциона будут иметь чистую дельту позиции -1.20 (3 х-0.40). Всякий раз, когда только два опциона включены в позицию, коэффициент delta-нейтральности может быть вычислен делением значений delta этих двух вовлеченных опционов.
Коэффициент нейтральности = (delta call-опциона) / (delta put-опциона) = 0.60/-0.40 = -1.50
Игнорируя знак "минус", этот коэффициент равен 1.50, и таким образом любая позиция будет delta-нейтральной, если она подразумевает покупку в 1.5 раза больше put-опционов, чем call-опционов. Это могут быть три put-опциона и два call-опциона, как выше, или это может быть 75 put и 50 call - любое количество с коэффициентом три-к-двум будет приемлемо, а позиция в целом, будет delta-нейтральная.
Все темы данного раздела:
Облигации, кредитные спрэды
28. Разница между номинальными облигациями и индексируемыми на инфляцию называется breakeven spread. Какие премии в ценообразовании облигаций не позволяют утверждать напрямую, что это подразумеваем
Альтернативные инвестиции
73. Что называется альтернативными инвестициями? Дайте краткую характеристику каждому из названных видов.
74. Зачем инвестировать в альтернативные активы? На какие выгоды рассчитывают инве
Оценка гибкости
90. Поясните, почему дисконтированные денежные потоки могут не учитывать стоимость гибкости (на уровне идеи или, лучше, на примере, см. лекции или учебник McKinsey)
91. Утверждается, что о
В чем логика формулы расчета форвардного курса на валюту
Форвардный курс иностранной валюты Fв определяется:
гдеS - текущий спот-курс валюты,
Поясните принцип расчета справедливой стоимости опциона типа кол с помощью Монте-Карло
Модель Монте-Карло или модель статистических испытаний – универсальная модель, которая рассчитывает стоимость опционного контракта на основе распределения вероятностей по всей исто
Как связаны наблюдаемая на рынке (историческая) волатильность и подразумеваемая волатильность
Волатильность любого инструмента, а по-другому — изменчивость его цены, принято оценивать статистическими методами, для чего существует математический аппарат. Волатильность базового актива: акции,
Как связаны цены опционов с подразумеваемой волатильностью
Волатильность – это отклонение цены актива. Чем выше волатильность, тем больше диапазон, в котором могут колебаться цены.
Историческая волатильность показывает какие колебания цена соверша
Как формируется паритет между ценами опционов и базовым активом. Поясните на графике прибылей и убытков (payoff diagram)
Колл опцион (Call Option) – дает право, но не обязанность, купить базовый актив по фиксированной цене (страйк, цена исполнения) через определенный промежуток времени (европейский т
Описание стратегии.
Продавец опциона пут делает прогноз на рост рынка. Данная стратегия используется, когда ожидается, что стоимость базового актива не изменится или повысится. Продавец опциона получает премию и обяза
Как формируется паритет между ценами опционов и базовым активом. Поясните на графике прибылей и убытков (payoff diagram)
ВСОк – ВСОп=РКа-
ВСОк – внутренняя стоимость опциона «колл»
ВСОп – внутренняя стоимость опциона «пул»
РКа- - рыночный курс базисного актива
&nbs
Какие 4 стратегии согласно Ильманену исторически показывали неплохой результат.
Поясните, вкратце, в чем они заключаются.
Стили, которые приносили повышенную отдачу: Value, Carry, Momentum, Option writing
Value– если покупать акции, у которых мультипликатор P
Загадка волатильности фондового рынка
· Статистика демонстрирует, что волатильность реальной нормы доходности капитальных активов (rt+1) на порядок выше волатильности реальной краткосрочной безрисковой ставки процента (rr
Вера в цифры
Рынки становятся волатильными, когда инвесторы «сорят деньгами» только на основании новых финансовых цифр и прогнозов аналитиков, при этом ничего толком не зная о тех компаниях, к которым это относ
Вера в прошлое
Когда инвесторы верят, что прошлое равно будущему, они действуют так, как если бы на рынке полностью отсутствовала неопределенность. К сожалению, неопределенность всегда есть. Всегда есть взлеты и
Эгоистичное смещение
Это явление напоминает упоминавшуюся самоуверенность. Инвесторы охотно берут кредиты, чтобы повысить доходность портфеля, но при этом столь же яростно проклинают убытки от внешних факторов, таких к
Эффект псевдоуверенности
Это наблюдение касается восприятия инвесторами риска. Инвесторы часто ограничивают подверженность портфеля риску (рычаг), если ожидают положительного инвестиционного результата, пытаясь сохранить п
ОТКЛОНЕНИЯ, ВЫЯВЛЕННЫЕ ПОЗЖЕ
отклонении из-за излишней самоуверенности (over-confidencebias). Ввиду этой предрасположенности люди склонны занижать риск и увеличивать вероятность выигрыша. В инвестиционной деят
Поясните в чем заключается механизм надувания пузырей финансовых активов согласно Роберту Шиллеру.
«…доказано, что он может возникать как из-за роста цен на фондовом рынке, так и из-за роста цен на жилье. Когда высокие расходы начинают влиять на ВВП, видимость экономического успе
Решение
Накопленный купонный доход (НКД).Когда облигация продается до наступления даты купонного платежа, купон уходит от продавца. В этом случае покупатель должен предоставить продавцу ко
Дюрация облигации
Дюрация помогает определить степень зависимости рыночной цены облигации от изменения процентной ставки. Дюрация облигации приблизительно равна величине изменения цены облигации при изменении процен
Практическое применение
Дюрация используется в частности для оценки процентного риска и риска реинвестирования по купонным облигациям. Как правило, инвесторы стараются поддерживать средневзвешенную дюрацию портфеля, равну
Z-кривая -кривая доходности безкупонных облигаций
Для анализа ситуации на рынке большую роль играет кривая доходности, построенная на основе облигаций с нулевым купоном. Она представляет собой зависимость между уровнем доход-ности
Кредитные спреды
Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) –англ. Zero-Volatility Spread (Z-spread), постоянный спред, который делает стоимость ценной бумаги
Дайте краткое описание теорий, объясняющих форму кривой доходности
Существует несколько теорий, объясняющих форму кривой доходности. Теория ожиданий (expectations theory) утверждает, что инвестор выбирает се
Поясните, как могут быть связаны инфляционная премия и временная премия (BRP) облигаций
BRP или «временная премия» – ожидаемое превышение доходности длинных облигаций над краткосрочными (однолетними) облигациями
IRP или «инфляционная премия» – отражает дополнительную доходнос
Стилизованная декомпозиция
Смотрим график с конца. Общий спред составляет 100-130 базисных пунктов. Часть спреда завышена, так
Поясните идею структурной модели Мертона для корпоративных облигаций
Суть модели в целом. Модель Мертона обеспечивает связь кредитного риска со структурой капитала фирмы. Р. Милтон применил теорию опционов к проблеме оценки обязательств фирмы при наличии дефолта. Да
Реальный фондовый рынок не соответствует нормальному закону распределения.
Рассмотрим основные принципы, всем известной, эконометрики, которую в основном используют для анализа эволюционных систем, в частности поведение фондового рынка.
Ее основу составляет предп
Почему трудно зарабатывать избыточную доходность на факторе стоимости
Трудность заключается в том, что акции стоимости часто переоценены. И следовательно сложно составить верный прогноз о состоянии финансовой стороны компании. Соответственно и зарабатывать акциях эти
Приведите аргументы за использование модели ДДП и против.
Модель дисконтированного денежного потока на акции чрезвычайно проста в теории, но гораздо сложнее в практическом применении. В этой модели стоимость оценивается дисконтированием денежного п
Приведите аргументы за использование мультипликаторов и против
Плюсы:
использования мультипликаторов в том, что проведение сравнительной оценки требует меньшего числа предположений, чем оценки на основе дисконтирования денежных
Поясните с использованием формул.
Модель на капитал фирмы
EVA = IC(ROIC-WACC) = NOPAT – WACC*IC
Мультип
Связь отдачи и требуемой ставки дисконтирования
• ROE>>COE – рубль инвестированный в капитал «умножается» рынком
– стимулируются инвестиции в отрасль, растет предложение услуг, прибыль падает
• ROE = COE. "Fair game&
Приведите аргументы против использования исторической акционерной премии
Историческая премия за риск - премия, которую создают акции сверх премии свободных от риска дефолта ценных бумаг на длинных промежутках времени.
- Вопрос какой временной период брать для р
Как модели ДДП связаны с концепцией стоимостного инвестирования (value investing)
Value investing – суть инвестировать в покупку акций, чья стоимость ниже их внутренней ценности. Внутренняя ценность – стоимость дисконтированных денежных потоков
Есть несколько подходов к
Инвестиции в вино
В случае удачного инвестирования в винные коллекции, данный вид инвестирования может обеспечить вкладчику около 30% ежегодного дохода.
Эксперты данного рынка, советуют в первую очередь обр
Детали показателя
Индексы S&P Case Shiller – ценовые индексы отслеживающие изменение стоимости жилой недвижимости в крупнейших городах Соединенных Штатов. Индекс поддерживается агентством Standard and Poor’s.
Дайте краткое описание теории спекулятивных пузырей по Роберту Шиллеру.
Профессор Йельского университета Роберт Шиллер
Спекулятивные пузыри в сфере недвижимости, на фондовых биржах и товарных рынках, которые сопровождали нынешний глобальный финансовый кризис,
Поясните как связана гипотеза жизненного цикла с ценами активов в общем и недвижимости в частности.
На рынке недвижимости с 50х годов наблюдался устойчивый тренд роста. Это можно объяснить с демографической точки зрения. Гипотеза жизненного цикла предполагает, что молодое поколение живет в долг и
Дайте краткую характеристику инвестициям в инфраструктуру, искусство и лесные угодья
Инвестиции в инфраструктуру делятся на два вида. Первый - приобретение объектов инфраструктуры, то есть покупка хозяйственных активов, которые существуют и приносят доход. К примеру, проект "А
Дайте краткую характеристику инвестициям в инфраструктуру, искусство и лесные угодья (timberland)
Для пенсионных фондов прямые инвестиции в инфраструктуру становятся способом диверсификации портфелей. Однако вложения в подобные проекты не всегда оправдан
Утверждается, что оценка гибкости больше подходит отдельным проектам или компаниям одного проекта, нежели большому бизнесу. Поясните
Правильно утверждается. Для оценки гибкости необходимо знать информацию о проекте, то есть какие исходы будут в каких случаях и от чего они зависят. Необходима детальная информация о производстве,
Существует два подхода к оценке гибкости, дайте краткое описание каждому
1. ROV – оценка с помощью реального опциона
2. DTA – анализ дерева решений
DTA Основной плюс метода в том, что он не такой сложный, как ROV и к тому же бол
ROV (real option valuation)
Реального оценки опционов теоретически превосходит DTA Оно не может заменить традиционные DCF .Потому, что ROV еще зависит от стоимости базовых активов ROV подход хорошо подходит для сырьев
Новости и инфо для студентов