Листинг ценных бумаг и биржевые индексы

Листинг ценных бумаг и биржевые индексы.

К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определен- ным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей.

На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к котировке.

Это правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п. При этом могут учиты- ваться такие неформальные моменты, как значимость компании для национальной экономики, её положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяйствования и пр. В России с кон.1992-1993гг. несколько фондовых бирж, пре- тендующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг например,Московская центральная фондовая биржа и др. объ- явили о введении листинга, однако, практического значения это не имело, т.к. российские биржи страдают от отсутствия товаров.

Практическое применение листинг нашел в подсчете биржевых ин- дексов, разработанных различными информационными агентствами, инвестиционными или брокерскими фирмами. Биржевые индексы.

Биржевые индексы являются ключевыми показателями для ста- тистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.

Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике некоторые биржевые индексы являются простыми средними величи- нами средними арифметическими движения курсов акций дригие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов высту- пают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обраща- ющихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпора- ции. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными одни из них могут представлять рынок в целом, дру- гие - конкретную отрасль или сектор рынка.

К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся - индексы Доу-Джонса промышленный, транспортный, комму- нальный и составной - простые средние показатели - индексы Стэндард энд пурз Стэндард энд пурз-500 - взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, Стэндард энд пурз-100 - взвешенный показатель акций корпора- ций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже оп- ционов и др. индексы.

Одними из наиболее известных индексов в нашей стране яв- ляются фондовые индексы AK M, рассчитанные акционерной компа- нией AK M , специализирующейся на информационно-аналитическом обеспечении рынка ценных бумаг. Существует 3 индекса AK M для различных типов эмитентов 1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10 крупнейших коммерческих банков Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мосбизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др 2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей. 3. Сводный индекс AK M, в основе которого лежат котировки ак- ций банков, промышленных предприятий, различных отраслей эконо- мики транспорта, торговли, связи. Для более детального анализа экономики существуют от- раслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.

При расчете фондовых индексов AK M экспертный совет фор- мирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фон- довом рынке в целом.

За исходную информацию для расчетов ин- декса АК M берутся котировки на покупку и продажу, выставлен- ные участниками рынка, по каждой конкретной акции. Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и предложения внебиржевых рынков ценных бу- маг AK M-LIST . За базовую дату расчетов индексов AK M принято 1 сентября 1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000.Сам ин- декс определяется, как соотношение суммарной рыночной капита- лизации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных простых акций. При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций.

Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов влияние изме- нения цены акции на значение индекса представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации. 2.2 Внебиржевой рынок Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бу- магами, совершаемых вне фондовой биржи.

Через этот рынок проходит а большинство первичных разме- щений б торговля бумагами худшего качества в сравнении с зарегистрированными на бирже. Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые прибиржевые рынки, которые рызмывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками.

Это вторые, третьи, парал- лельные рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием.

Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включа- ют в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил. Возникно- вение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы На- циональной ассоциации инвестиционных дилеров США НАСДАК NASDAQ - Система автоматической котировки Национальной ассо- циации инвестиционных дилеров, НМС NMS - Ценные бумаги наци- онального рынка, а также Канадская система внебиржевой торгов- ли COATC , Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже SESDAQ и другие.

Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые рынки T T T T прибиржевые организованные слаборегулируемые неорганизо- рынки компьютерные рынки, создаваемые ванные вне- L рынки внебир- профессиональными биржевые жевой торговли участниками теле- рынки, на ко L ный и др.рынки рых действу- L ют и профес- сиональные и непрофессио- нальные учас тники L Более подробные характеристики внебиржевых рынков стран с наиболее высоким рейтингом в мире ценных бумаг рассмотрены в табл.4 см. приложение. Российская практика.

В настоящее время российский внебиржевой рынок состоит из следующих сегментов Государственные ценные бумаги - система торговли долгосрочными облигациями для юриди- ческих лиц, созданная Центральным банком России в качестве дилерской брокерской сети выступают Главные территориальные управления ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десят- ков млн.рублей - система торговли государственными краткосрочными обли- гациями электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР сов- местно с Московской межбанковской валютной биржей - торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мел- кономинальными государственными облигациями и другими долговы- ми обязательствами государства для физических лиц в качесте брокерской сети выступают отделения Сберегательного банка и их филиалы - аукционная сеть центры приватизации и т.п. Госу- дарственного комитета по имуществу РФ торговля акциями прива- тизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок привати- зационных сделок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе региональной сети Госкомимущества - телефонные внебиржевые рынки валютных облигаций, каз- начейских векселей и т.д. Ценные бумаги частных эмитентов - внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерых обществ, долговых ценных бумаг - внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых векселей - стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг оборот по ценным бумагам как между предприятиями, так и между физически- ми лицами - электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли электронный рынок ELM акции на нем котиру- ются наряду с продовольствием, химической продукцией и т.п проекты корпорации АСТ , Национальной торгово-банковской системы и др. Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования - стихийный рынок суррогатов ценных бумаг коммерческие сертификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые полисы, обращающиеся товарные контракты, билеты, свиде- тельства о депонировании и т.п. Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой рынок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер торгов- ля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т.п. и развиваться по цивилизованному пути. 3. Технологии торговли, применяемые на первичном и вторичном рынках ценных бумаг.

В зависимости от применяемых технологий торговли можно выделить следующие рынки стихийный, дилерские и аукционные см. приложение, схема 5 . Стихийный рынок.

Правила заключения сделок, требования к ценным бумагам и участникам не установлены, торговля осущест- вляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

В российской практике существует много примеров подобных рын- ков. Это стихийный рынок, сложившийся вокруг Российской товар- но-сырьевой биржи торговля ваучерами и уличный рынок ценных бумаг Гермеса в 1992-1993 гг стихийный рынок вокруг Цент- ральной республиканской универсальной биржи в 1994 г. Аукционные рынки.

Это рынки, которые характеризуются пуб- личными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления заявок на покупку и продажу и установления удовлетворяющих друг дру- гу заявок, которые могут служить основанием для заключения сде- лок. Аукционные рынки подразделяются на простой аукционный рынок, голландский аукцион и двойные аукционные рынки.

Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются только покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует.

Перед началом торгов, на основании заявок на покупку и прода- жу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного последовательного оглашения списка предложе- ний, по каждому из которых проводится гласное состязание поку- пателей путем назначения новых цен. Простой аукцион лежит в основе деятельности большинства российских бирж и фондовых от- делов товарных бирж, и часто используется для организации вне- биржевых аукционов ценных бумаг, проводящихся российски- ми инвестиционными институтами.

Данная технология подходит для развивающегося и неликвидного рынка ценных бумаг, каким явля- ется российский рынок.

При голландском аукционе происходит предварительное накопле- ние заявок покупателей, которые заочно рассматриваются эмитен- том или посредником, работающим в его интересах.

Устанавлива- ется единая цена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск.

Все заявки на покуп- ку, представленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционы каз- начейских векселей в США. В России она использовалась для раз- мещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по це- нам, по которым они были поданы.

Двойные аукционные рынки - на таких рынках между собой кон- курируют и продавцы и покупатели.

Этот вид рынка в свою оче- редь включает -онкольные рынки, -непрерывные аукционные рынки. а Онкольные рынки.

До начала торгов накапливаются заявки о покупке и продаже, которые затем ранжируются по ценовым пред- ложениям, последовательности поступления и количеству.

Совпа- дающие заявки и предложения сравниваются, устанавливается оп- ределенный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок о покупке и предложений на продажу.

Такие рынки широко используются на Западе в организации двойного ре- жима работы фондовых бирж. Подобные рынки начали функциониро- вать в России, например, в деятельности валютной биржи. б Непрерывные аукционные рынки.

Именно по данной схеме ор- ганизована работа крупнейших фондовых бирж на Западе. В период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже, которые регистрируются специ- ально уполномоченными лицами, сводящими между собой все пору- чения продавцов и покупателей.

Вновь поступающие заявки срав- ниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняются наибольшие по сумме поручения. Неп- рерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объ- емах ежедневного предложения ценных бумаг более 10000 лотов ежедневно. В России примером такого рынка может служить рынок ГКО. Дилерские рынки.

На этих рынках продавцы публично объяв- ляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совер- шить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Пря- мой открытой конкуренции между продавцами или между покупате- лями не происходит.

Дилерские рынки применяются при а пер- вичном размещении ценных бумаг б в тендерных предложениях публичном предложении крупного инвестора о покупке ценных бу- маг. Организовать дилерские рынки можно на основе следующих ви- дов предложении ценных бумаг -локализованного назначение нескольких локальных мест про- даж за наличные -распределенного создание распределительной сети из рыноч- ных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам опла- ты -продленного создание постоянного предложения различных ви- дова ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберега- тельного банка. Схема дилерских рынков в России использовалась при первом публичном предложении акций для частных и юридических лиц межбанковское объединение Менатеп, декабрь 1990 г. и при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.

III. РЕГУЛЯТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая - регулятивные органы государственные органы и саморегу- лирующиеся организации - регулятивные функции и процедуры законодательные, ре- гистрационные, лицензионные и надзорные - законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг ре- гулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90 состоят из законодательства по ценным бумагам - этику фондового рынка правила ведения честного биз- неса, утверждаемые саморегулирующимися организациями - традиции и обычаи. Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечива- ющих систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике. 1. По критерию субъект регулирования можно выделить следу- ющие подходы а основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг при- надлежит государству.

Пример-Франция б регулирование разделено между государством и саморегу- лирующимися органами добровольными объединениями профессио- нальных участников рынка ценных бумаг. Пример-Великобритания. 2. По критерию жесткость регулирования возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры а основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением США б базирующиеся на широком использовании, наряду с жест- кими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п. Великобритания. В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг харак- тер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небан- ковским или смешанным.

Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России ха- рактеризуется - смешанной моделью инфраструктуры - гипертрофированной ролью государства в регулировании - значительными пробелами в законодательстве о ценных бума- гах - жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнени- ем - отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных профессиональным сообществом фондо- вого рынка - отсутствием традиций и обычаев в связи с 70-летним пере- рывом в работе рынка . 1. Государственное регулирование Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно ак- тивную роль государство должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может запустить это рынок в его цивилизованной безопасной фор- ме. Основные функции государства в регулировании а идеологическая и законодательная концепция рынка, программа ее реализации и т.п. б концентрация ресурсов на цели создания рынка и его ин- фраструктуры в установление правил игры требований к участникам, операционных и учетных стандартов г контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка надзор за финансовым состоянием инвестиционных институ- тов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций д создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов е формирование системы защиты инвесторов от потерь в т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвести- ций ж предотвращение негативного воздействия на фондовый ры- нок других видов государственного регулирования монетарного, валютного, фискального, налогового з предупреждение чрезмерного развития рынка госу- дарственных ценных бумаг отвлекающего часть денежного предло- жения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства. Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является то, что оно выступает крупнейшим эмитентом финанси- рование государственного долга и инвестором государственная собственность в ценных бумагах предприятий и банков, исполь- зует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэконо- мической политики и, в лице центрального банка, является круп- нейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта сложность объясняется тремя причинами 1 смешанная модель рынка ценных бумаг центральный банк и небанковские государственные органы в качестве регулирующих инстанций 2 активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг приватизационного агенства Госкомимущества 3 неустойчивость и конкуренция властных структур.

Структура основных государственных органов, регулирующих фон- довый рынок приведена на схеме 6 см. приложение . 2. Саморегулируемые организации.

Саморегулируемыми организациями признаются предпринима- тельские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.

В странах с рыночной экономикой обязательно существует одна или несколько ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе и признанных в этом ка- честве государством как основных представителей профессиональ- ного сообщества в области ценных бумаг.

В случае такого приз- нания государство передает часть своих функций по надзору и регулированию рынка.

Саморегулируемые организации обладают следующими основны- ми признаками - это добровольное объединение - членами являются профессиональные участники рынка цен- ных бумаг - выполняют функции саморегулирования и установления фор- мальных правил ведения бизнеса - выполняют функции, переданные им государством.

Виды саморегулируемых организаций.

Международные организации - Международная организация фондовых бирж. Национальные организации - обычно в каждой стране сущест- вуют организации, претендующие на представительство интересов профессионального рынка ценных бумаг данной страны.

В США это Национальная ассоциация инвестиционных дилеров NASD , В Япо- нии - Японская ассоциация инвестиционных дилеров и т.д. Региональные организации учреждаются в относительно замк- нутых региональных рынках ценных бумаг.

Классификация саморегулируемых организаций в зависимости от видов участников фондового рынка, которые их создали при- ведена в схеме 7 см. приложение. Кроме организаций профессиональных участников бумаг су- ществуют и другие виды организаций участников рынка ценных бу- маг. С целью защиты интересов свои организации также создают эмитенты, институциональные и частные инвесторы.

Саморегулируемые организации в России. По российским правовым нормам саморегулируемые организа- ции могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов или профессиональных общественных организаций. Функции российских саморегулируемых организаций соот- ветствуют общепринятым в мировой практике саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг, поддержание высоких профессиональных стандартов и подго- товка персонала, развитие инфраструктуры фондового рынка, проведение совместных научных разработок, коллективное предпринимательство своих интересов и инте- ресов инвесторов.

Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и контроль за их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам. Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в следующей таблице Виды саморегулируемых Наименование организации организаций T Организации фондовых бирж Союз фондовых бирж, Ассоциация валютных бирж Организации компаний по Фондово-эмиссионный синдикат ценным бумагам и др Ассоциация российских банков Организации трансфер- Профессиональная ассоциация ре агентов, регистраторов гистраторов, трансфер-агентов и депозитариев и депозитариев ПАРТАД Организации персонала, Гильдия финансистов объединя- работающего в институ- ет специалистов не только по тах ценных бумаг ценным бумагам, но и в других отраслях финансовой деятель ности Организации институцио- Ассоциация инвестиционных фон- нальных инвесторов дов СКИФ , Лига содействия инвестиционным фондам Организация частных ин- Комитеты по защите прав акцио- весторов неров в регионах, городах Организации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов и эмитентов в России отсутствуют.

L IV ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успеш- ного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения. 1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабиль- ности. 2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первооче- редного обслуживания финансовых запросов государства и пере- распределения крупных пакетов акций на выполнение своей глав- ной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России. 3. Улучшение качественных характеристик рынка - наращивание объемов и переход в категорию классифициру- емых рынков ценных бумаг для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достиг- нуть 30-40 , т.е. увеличиться в 10-15 раз, что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка - пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и са- морегулируемые организации . 4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо 1 создание государственной долгосрочной концепции и по- литики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования окончательный выбор модели фон- дового рынка в настоящее время преобладает ориентация на фон- довый рынок США ,а также определение доли источников финанси- рования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг 2 формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов 3 формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фон- довому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг 4 ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструкту- ры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов 5 создание системы отчетности и публикации макро- и мик- роэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг 6 формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами 7 государственная поддержка образования в области фондо- вого рынка 8 преодоление опережающего развития рынка государствен- ных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов госу- дарства, сокращая поступление средств в производство. 5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы за- щиты инвесторов в ценные бумаги от потерь. 6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в инте- ресах эмитентов. 7. Реализация принципа открытости информации через расши- рение объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий характеризующих от- дельные отрасли как объекты инвестиций, создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. 8. Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством а создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики б передачи части прав по регулированию рынка регионам в введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организа- ций, фондовых бирж г государственной поддержки саморегулируемых организаций д создания системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка экспертные советы ученых и т.п З А К Л Ю Ч Е Н И Е . Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в на- шей экономике массового выпуска ценных бумаг в связи с прива- тизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансо- вых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из пер- воочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной прог- раммы развития и регулирования фондового рынка и строгий конт- роль за ее исполнением.

Приложение Схема 1. Соотношение фондового рынка и других видов рынков Виды бумаг L T T T рынок вновь рынок рынок земли рынок накопленных в про- произведенной труда и природных изводстве инвестиционных продукции и L T ресурсов ресурсов услуг L T T L T в материальной в ден. форме форме L T - Рынок ценных бумаг-инструментов, L удостоверяющих имущественные права на продукцию, ресурсы и другие виды товаров, указанных выше рынков L T Рынок производных ценных бумаг, удостоверяющих имущественные права на конкретные ценные бумаги L Схема 2 Механизм первичного рынка ценных бумаг T Предложение Спрос Формирование предложения Формирование спроса Эмитенты Инвесторы - потребность в деньгах - наличие денег для - выбор видов, типов, категорий инвестирования ценной бумаги - выбор видов, типов, кате определение объемов выпуска горий ценной бумаги и и цены эмитируемых бумаг компаний-эмитентов - определение объема спроса на ценные бумаги и цены спроса Выпуск и размещение ценных бумаг. Процедура выпуска.

Доку- менты для выпуска.

Варианты размещения взаимоотношения эмитент - инвести- ционный институт, юристы, аудиторы-инвестор для акций и обли- гаций корпорации, эмитент - финансовая компания-инвестор для праительственных облигаций. Способы размещения аукционы, торги, конкурсы, подписка. Рас- четы виды, формы, методы. Оплата эмитентом услуг инвестиционного института, юристов, аудиторов. Гарантии, сан кции. Законодательство Государственное регулирование выпуска и размещения.

Ре- гистрация, выпуска. Обеспечение гласности. Поддержка правопоряд- ка. Схема 3 Механизм вторичного рынка ценных бумаг Предложение Спрос Формирование предложения Формирование спроса Продавцы Покупатели мотивы продажи мотивы покупки определение объема продажи и определение объема покупки цены предложения цены спроса Уличный рынок Правила торговли, методы торговли.

Формирование цены сделок.

Расчеты виды, формы, методы. Перемещение ценных бумаг.

Биржа Требования к компаниям, чьи акции допускаются к продаже на бирже. Листинг и делистинг. Требования к дилерам и броке- рам, работающим на бирже. Процедура продажи-купли ценных бу- маг. Формирование цены сделок. Котировка ценных бумаг мето- ды, процедура публикации.

Поддержание рынка. Обеспечение ликвид- ности. Расчеты виды, формы, методы, процедура. Клиринг. Пере мещение акций записи на счетах. Страхование срочных сделок - внесение маржи. Оплата услуг брокерам, бирже.

Законодательство Государственное регулирование вторичного рынка ценных бу- маг. Функции и методы работы Комиссии по ценным бумагам и бир- же. Регистрация бирж, брокеров. Обеспечение гласности. Поддержание правопорядка.

Санкции, штрафы, иски. Схема 4 Организационная структура российских фондовых бирж, на примере структуры ММВБ Собрание акционеров - высший органы биржи Биржевой совет L T Дирекция -исполнительный орган биржи L T Аппарат биржи Советники L L Подразделения T Управление фондо- Управление фондо- Информационная вых операций вых операций служба биржи отдел организации отдел депозитарно- L товаров, аналити- го обслуживания ческая группа Расчетный отдел L T L T Упраление фондо- Бухгалтерия, отдел вых операций эксплуатации, тех- отдел корпоратив- нический и другие ных ценных бумаг отделы, компьютер- и новых рынков ные залы Отдел срочного L ка. Отдел програм- ного обеспечения L Схема 5. Виды рынков ценных бумаг в зависимости от применяемых технологий торговли Виды применяемых технологий T T рынки без рынки, на которых рынки, на которых рынки, на правил конкурируют конкурируют друг которых L T только покупатели с другом как конкурируют L T T продавцы, так и продавцы стихийный покупатели L T рынок L T L простой рынок двойной аукционный дилерский аукционный голландских рынок рынок рынок аукционов L L L онкольные рынки непрерывные аук- ционные рынки L L в том числе Неаукционные рынки Аукционные рынки LT T T стихийный дилерский простой рынок двойной рынок рынок аукционный голландских аукционный L L рынок аукционов рынок L L L Схема 6 Основные государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг в России на федеральном уровне Федеральное Правительство Банк собрание России L T Федеральная комиссия по ценным бумагам L и фондовому рынку Комитеты L T T T по бюджету, банкам и Президент Министерство Госком- финансам, финансов РФ имущество Министерство по собст- Админист- экономики венности, рация Пре- Федеральное L приватиза- езидента казначейство Федеральное ции и хо- Главное L управление Госстрахнадзор зяйствен- правовое по делам о L ной дея- управле- Антимоно- банкротстве тельности, ние, фи- польный L T Государственная по эконо- нансово- коммитет инспекция по не ческой бюджет- L Российский государственным политике ное уп- фонд феде- пенсионным фондам L равление, L рального L контроль- имущества Структуры ное уп- L в аппаратах равление местных ор- L ганов влас- ти, курирую- щие вопросы рынка цен- ных бумаг и банков L Схема 7 Виды саморегулирующихся организаций Виды саморегулирующихся организаций L T T T T организации организации организации организации организации регуляторов фондовых дилеров- инвести- трансфер- рынка бирж брокеров ционных агентов, L L компаний по консультантов регистрато- ценным бумагам L ров и депо- L зитариев L организачии, объединяющие персонал специализированные профессиональных организации участников рынка L ценных бумаг L Таблица 1 Количество и виды инвестиционных институтов в РФ T T Показатели октябрь октябрь 1993г. 1994г. Всего инвестиционных институтов в РФ 1023 2734 из них в - финансовые брокеры 6,3 5,1 - инвестиционные консультанты 0,6 0,3 - инвестиционные компании 3,0 3,9 - инвестиционные фонды закрытого типа 1,0 0,7 - инвестиционные типы открытого типа 0,5 0,5 - совмещающие лицензии финансового брокера 62,0 51,8 и инвестиционного консультанта - совмещающие лицензии финансового брокера 1,8 1,2 и инвестиционной компании - совмещающие лицензии инвестиционной компании 1,3 1,6 и инвестиционного консультанта - совмещающие лицензии финансового брокера, 23,9 35,3 инвестиционной компании и инвестиционного консультанта L Таблица 2 Формы организации первичного фондового рынка T T Формы первичного Частное размещение Публичное предложение фондового рынка США Любой выпуск ценных Ценные бумаги, не от- бумаг, предназначенных носящиеся к указан- для обмена на уже су- ным в составе част- ществующие ценные бума ного размещения ги в рамках известной группы держателей - предложение ценных бумаг не более чем 35 инвесторам на сумму не более 5 млн. долл любые ценные бумаги при их выпуске на сум- му не более 1.5 млн. долл. Япония Понятие частного разме- Публичное предложе- щения не используется. ние ценных бумаг Выделяются следующие без предоставления формы первичной эмиссии подписных прав за- не относящиеся к публич ранее известным ин- ному предложению весторам - предложение ценных маг отобранным лицам директорату, работни кам компании и т.д предложение подпис- ных прав на новые акции уже имеющимся акционе- рам компании - сплит акций Россия Размещение ценных бумаг Размещение ценных - без публичного объяв- бумаг ления - путем открытой - без проведения рек- продажи ламной компании - с публикацией и - без регистрации и регистрацией прос- публикации проспекта пекта эмиссии эмиссии - среди потенци среди заранее извест- ально не ограничен ного числа инвесторов ного числа инвесто до 100 включительно ров или на сумму во все времена обраще- более 50 млн.руб. ния ценной бумаги или на сумму более 50 млн. руб. L Табл.3 Распределение фондовых бирж по объему заключенныхсделок 3 T Наименование бирж Объем сделок за.