Денежно-кредитная политика в Японии

Денежно-кредитная политика в Японии. Обращаясь к опыту японских экономистов в области кредитно - денежного регулирования, необходимо отметить следующие мо- менты, которые могли бы быть полезны для решения наших проблем в области кредитно-денежного регулирования.

Производственные корпорации в Японии имели слабые фи- нансовые возможности в первые послевоенные десятилетия, поэто- му банковская система сыграла огромную роль в формировании условий для ускоренного роста промышленности в 50-е и 60-е го- ды. Именно банковские учреждения позволили поставить на ноги группу крупных корпораций, составляющих сегодня неизменную основу экономического процветания страны.

Брагинский, автор - 2 - книги Кредитноденежная политика в Японии утверждает, что только банковская система с ее возможностью активно создавать кредит, а не просто аккумулировать и перераспределять уже име- ющиеся у предпринимателей и домашних хозяйств финансовые средства, могла обеспечить потребность японских корпораций в кредитных ресурсах. Нужно отметить, что главной особенностью функционирова- ния банковской системы в Японии в течение почти всего послево- енного периода была высокая степень правительственного контро- ля. Опираясь на на такой инструмент, как кредиты Центрального банка частному финансовому сектору на льготных условиях, госу- дарственная бюрократия фактически регулировала как процентные ставки, так и направления кредитования, что позволяло сравни- тельно успешно реализовывать государственные приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма такого регулирования лежали чрезвычайно высокий спрос на деньги со стороны нефинансового сектора и постоянное превышение размеров кредитов над обемом средств на банковских депозитах. В последующем постепенное воз- растание роли самофинасирования и соответственно меньшая за- висимость промышленных корпораций от банковского кредитования в итоге подорвали возможности административного руководства со стороны Центрального банка и стали одной из причин либерализа- ции кредитно-денежного рынка.

В последние десять лет основной особенностью современного японского рынка ссудных капиталов была искусственная структура и жесткое регулирование процентных ставок. При этом - отмечает Брагинский - либерализация процентных ставок в последнее деся- тилетие была определена не столько соображениями эффективности, сколько необходимостью размещения на рынке громадного коли 3 - чество облигаций госзаймов и нажимом извне, а ставки дол- госрочного кредита не являются вполне рыночными по нынешней день. Что касается инструментариев кредитно-денежной политики Центрального банка, то такие классические средства, как мани- пулирование учетной ставкой и нормами резервов, а также опе- рациями на открытом рынке ценных бумаг в Японии в течение нескольких послевоенных десятилетий имели весьма малое значе- ние, уступая в этом качестве прямому количественному рациони- рованию кредита в условиях искусственно заниженного уровня процента.

В последнее время, правда, ситуация несколько меняется ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, его ин- тернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в значительной мере ликвидировали обективную экономическую основу административного регулирова- ния и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к тра- диционному, классическому инструментарию.

Увеличилась степень гибкости процентных ставок и учетная ставка была увеличена до рыночного уровня.

С 1971 года Банк Японии начал операции на вексельном рынке, а в дальнейшем приступил к активным операци- ям с облигациями госзаймов, перейдя к системе открытой подписки на них. Наконец, был сформирован рынок краткосрочных ценных бу- маг правительства и начаты массовые операции на других рынках краткосрочного капитала.

Все это дает Брагинскому основания говорить о качественной смене модели регулирования кредит- но-финансовой сферы с упором на косвенные методы такого регу- лирования, опосредованные ликвидными позициями банков, высту- пающие в роли непосредственных субектов кредитной экспансии 4 - Рассмотрим конкретные цели и механизм кредитно-денежной политики. В основе подхода к данной политике лежала идея изби- рательной поддержки - своего рода искусственной селекции предприятий. Инициативу в проведении реформ в данной сфере взяло на себя правительство. И здесь оно активно использовало двойной эффект занижения процентных ставок с одной стороны, административное установление процентных ставок на чрезвычайно низком уровне с 1962 по 1977 год искусственно превышало нор- му накопления, перераспределяя средства в пользу банковского сектора, а с другой стороны, регулирование кредитных ставок и создаваемый таким образом дефицит ссудного капитала позволя- ли Центральному банку и правительству в приказном по сути по- рядке направлять его крупнейшим корпорациям в сфере тяжелой индустрии и экспортных отраслей.

Главный тезис проводимой по- литики - ни Банк Японии, ни правительство не считали для себя возможным оставить решение вопроса о направлении перераспреде- ления средств, а соответственно и имевшихся редких ресурсов стихийному рыночному процессу. Именно способность высшего государственного аппарата избежать чрезмерной зависимости от сиюминутных интересов первоначального накопления и использо- вать всю силу государственного принуждения для соблюдения устанавливаемых правил игры и стал, по-видимому, одной из причин быстрого и здорового экономического подема страны в 50-е - 70-е годы. Сходные черты можно обнаружить и в механизме контроля за денежной массой со стороны Банка Японии.

Не полагаясь на косвенный контроль , Банк прибегал к непосредственному вмеша- тельству в процессы на рынках банковского кредитования, в первую очередь краткосрочного. Так, по свидетельству Бра 5 - гинского, Банк Японии прямо контролировал формирование основ- ной части денежной массы. Анализируя политику контроля за де- нежной массой, автор подтверждает справедливость известного тезиса о том, что попытки воздействия на инвестиционный спрос посредством регуляторов денежной массы имеют ограниченный эф- фект в случае, когда они используются для предотвращения вы- хода из спада. Понижение уровня процента или либерализация предложения кредитных ресурсов само по себе не могут быть сти- мулом для производственных инвестиций. В Японии в основе высо- кого уровня инвестиционного спроса лежала уверенность бизнеса в будущем экономики, определявшая высокую норму отдачи на ка- питал. Поэтому политика занижения процента на рынке кредитных ресурсов и рационирование кредита имели своей главной целью перераспределение средств от населения и мелкого бизнеса в пользу крупнейших корпораций, способных осуществлять эффектив- ные инвестиции.

В 80-е годы было ограничено использование кредитно- де- нежной политики для селективного регулирования потоков ссудно- го капитала, прилагались усилия для ограничения масштабов и сфер деятельности правительственных финансовых учреждений и институтов, а в макроэкономической сфере наблюдалось стремле- ние перенести акцент с регулирования совокупного спроса на контроль за денежной массой и ценовой динамикой.

К 4редитно-денежная политика в Мексике В первой половине 80-х годов мексиканская экономика нахо- дилась в кризисном состоянии, усугубленном острейшим кризисом внешней задолженности, нарастающей инфляцией и массовым - 6 - бегством частных капиталов из страны.

К тому же особенностью развития Мексики традиционно были довольно сильные позиции государства в экономике, жесткая регламентация режима деятель- ности иностранных банков, суровая централизованность госу- дарственного регулирования деятельности национальных банков.

В этих условиях правительство начало проводить экономическую ре- форму.

В результате антикризисных мероприятий правительства на- чался поворот финансово-экономической политики в сторону мо- дернизации и либерализации экономики, развития рыночных меха- низмов, а также большой открытости экономики и интегрирован- ности ее в мировое хозяйство.

Остановимся на основных моментах стабилизационной полити- ки Мексики.

Регулирование денежного обращения мексиканское правительство и центральный банк страны - Банк Мексики - ста- рались использовать как инструмент реструктивной монетарной политики и придерживаться следующих положений денежная масса в обращении не должна была превышать более чем в четыре раза стоимость официальных инвалютных резервов станы лимиты фи- нансирования, предоставляемого Банком Мексики, определялись потолком максимальной суммой, который устанавливался конг- рессом ежегодно при рассмотрении федерального бюджета.

Кредит- ные рестрикции обеспечивались довольно жестким регулированием финансовых операций мексиканских коммерческих банков, особенно в форме режима обязательных вложений, который применялся до недавнего времени.

Помимо обычных резервных требований, для мексиканских банков был увеличен размер обязательных специаль- ных депозитов в Банке Мексики, а также размер нормативов се- лективного отраслевого кредита и так называемый коэффициент - 7 - обязательной ликвидности покупка федеральных ценных бумаг. Вплоть до 1989 года регулированию подлежали ставки процентов по пассивным операциям коммерческих банков.

Денежно-кредитное регулирование в Мексике традиционно бы- ло довольно жестким и сложным.

Кредитным учреждениям приписы- валось обязательное кредитование приоритетных с точки зрения государственных экономических программ отраслей.

Администра- тивному регулированию подлежали также ставки банковского про- цента и кассовая наличность банков. Зарегулированность бан- ковской деятельности существенно ограничивала финансовую базу для активных операций, сужала маневренность банков. Поэтому в конце 80-х годов начинается постепенный переход к ослаблению государственной регламентации банковской сферы.

Были опущены банковские ставки, также были отменены некоторые нормативы обязательного страхования. Однако при этом в 1990 году вводи- лась такая форма регулирования, как коэффициент обязательной ликвидности в национальной валюте в виде государственных цен- ных бумаг бон экономического развития. В 1991 году ситуация в кредитной сфере заметно измени- лась началась активная приватизация банков, потребовавшая и больших сумм наличности, и банковских кредитов.

Спрос на кре- дит резко возрос. В таких условиях коэффициент обязательной ликвидности становился нежелательным ограничителем банковской маневренности. Отмене его в октябре 1991 года способствовал и такой фактор, как бездефицитный государственный бюджет, не требующий теперь принудительного вложения банковских средств в правительственные ценные бумаги. Отмена вышеуказанного инстру- мента банковского регулирования проводилась почти одновременно с введением другого регулирующего показателя - коэффициента - 8 - инвалютной ликвидности, который предписывал банкам держать часть своих пассивов в иностранной валюте в виде правительст- венных ценных бумаг.

Данная политика была вызвана опасениями центральных банковских властей, что обильный приток в Метсику иностранных капиталов, а также частных мексиканских капиталов из-за рубежа, репатриация так называемыхбеглых капиталов из зарубежных банков могут иметь некоторый инфляционный эффект и влияние на денежную массу в обращении.

Либерализация государственного регулирования банковской системы не означает полной его отмены и осуществляется теперь по следующим направлениям - операции Банка Мексики как кредитора всех банков в последней инстанции - поддержание нормативов минимума собственного капитала банков теперь они устанавливаются не в пропорции к пассивам, как ранее, а в зависимости от степени рискованности банковских операций - хранение всеми банками депозитов до востребования, а также кассовой наличности в Банке Мексики - интервенции Центрального банка на денежном рынке - осуществление и регулирование селективного кредитования приоритетных отраслей в основном через государственные банки развития, предоставляющие дешевые кредиты и техническую помощь - введения для банков нового норматива контроля - коэф- фициента инвалютной ликвидности - создание специальных резервов банков под сомнительные долги - разработка более строгих правил и условий для пре- доставления кредита лицам и организациям, связанные с акционе 9 - рами и руководством банка - более четкое определение содержания должностного преступления в банковской сфере и применение соответствующих санкций к банковским служащим, совершающим такие преступления - разрешение на ассоциирование банковских и небанковских финансовых учреждений. Весь этот комплекс мер позволил к 1992 году добиться успеха в деле стабилизации национальной валюты и внутренних цен, снизить темпы инфляции до 9,7, достичь темпа роста ВНП на 4, увеличить финансирование частного сектора на 20,2. БОРЬБА С ИНФЛЯЦИЕЙ ПРИ ПОМОЩИ ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННОЙ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ Одной из самых серьезных трудностей, с которой столкнулась экономика на современном этапе, явилась инфляция.

Эта проблема особенно стала остро в 70-х годах.

Так, например, в США темпы инфляции зв десятилетие утроились с 4 до 13 в год. Причиной такой ситуации в Соединенных Штатах явилась утрата доверия к тому, как управляется американская экономика.

Позиции доллара на зарубежных валютных рынках ослабли, а на рынках кредитных ресурсов значительно повысились нормы процента за их предоставление.

Усиление инфляционных процессов заставило экономистов провести ряд исследований в данной области. В результате проведенной работы ученые сделали вывод о необходимости установления контроля над кредитно-денежными агрегатами. Другими словами, специалисты заключили, что скорость обращения денег, выраженная отношением номинального обема производства к величине спроса населения на денежные средства, является показателем достаточно стабильным и предсказуемым.

VYM, где V - скорость обращения денежной массы Y - номинальный обем производства M - величина денежной массы в обращении. Исходя из этой формулы, было предложено бороться с инфляцией. Если скорость обращения стабильна, тогда желаемого обема производства можно достичь, задавая соответствующие значения величины денежной массы в обращении. Нужно отметить, что на практике данный процесс более сложен, поскольку выбор монетарной переменной влияет на уровень процентных ставок, что, в свою очередь, оказывает воздействие на степень привлекательности хранения на счетах денежных средств, то есть на скорость обращения денег.

Величина номинального дохода может быть выражена следующим образом YPy, где Y - рост номинального дохода P - темпы инфляции y - темпы роста реального обема производства. Было признано, что современные темпы роста реального обема производства будут приближаться к потенциальным темпам роста обемов, вовлеченных в экономическую деятельность ресурсов, а также их производительности. Кредитно - денежная политика не сможет оказывать серьезного влияния на долговременную тенденцию роста обемов производства, или это влияние будет носить негативный характер, поскольку дестабилизируется денежная система и создаются препятствия на пути капиталовложений в экономику.

При таких условиях изменение темпов роста величины номинального дохода будет означать аналогичные изменения темпов инфляции.

Следовательно, ликвидация инфляции и восстановления контроля в области ценообразования требует замедления роста денежной массы. Кредитно - денежная политика США основывается на вышеизложенной концепции. На основании ее в 1978 году Конгресс США принял законодательство, обязывающее Федеральную Резервную Систему ФРС установить пределы роста денежной и кредитной массы. Также был принят Акт о полной занятости и сбалансированном росте. В нем указывались цели кредитно - денежной политики обеспечение высокого уровня занятости и поддержания стабильности цен. Для достижения этого ФРС предписывалось ежегодно обявлять величину денежной массы и кредитных ресурсов на следующий год, что должно воздействовать на ожидаемое функционирование экономики и темпы инфляции.

Признавая, что не всегда можно поддерживать желаемое соотношение между ростом денежной массы и темпами экономического развития, закон не обязывает ФРС точно соблюдать заявленные параметры денежной массы.

Однако, в случае, если расхождение имеет место, ФРС должна обяснить их причины. Величины денежной массы и кредитной эмиссии обявляются в феврале каждого года и корректируются в докладе, представляемом в конгресс в июне. В этом докладе также называются предварительные оценки указанных величин на следующий год. Данная политика преследует три основные цели во-первых, ограничение роста цен во-вторых, извещение общественности о будущей стратегии ФРС, чтобы юридические и физические лица могли соотносить свое экономическое поведение с намерениями центрального банка.

И в-третьих, усиление подотчетности и ответственности Центрального Банка за принимаемые им решения и достижение намеченной цели. Нужно отметить, что опыт американских экономистов в области борьбы с инфляцией может быть полезен при проведении антиинфляционных мер, тем более, что данное направление экономической реформы признано приоритетным российским правительством.